"فايننشيال تايمز": إصدار الصين 400 مليار دولار سندات حكومية يهدد بـ"فقاعة" بسوق الخزانة

حذر مقربون من البنك المركزي الصيني من أن خطط البلاد لإصدار مليارات الدولارات من السندات الحكومية قبل نهاية العام قد تؤدي إلى انفجار "فقاعة" في سوق الخزانة في البلاد.

ووفقا لصحيفة "فايننشيال تايمز" البريطانية، يأتي هذا التحذير في أعقاب عمليات شراء محمومة دفعت أسعار سندات الحكومة المركزية الصينية لأجل 10 سنوات إلى الارتفاع، مما دفع العائدات إلى ما دون 2.2% ودفع بنك الشعب الصيني إلى التحذير من أن الانعكاس المفاجئ قد يهدد الاستقرار المالي.

وتشير البيانات الرسمية وتقارير وسائل الإعلام الحكومية إلى أنه حتى يوليو، لم تصدر الحكومة بعد أكثر من نصف حصتها المخطط لها لعام 2024 من سندات الخزانة طويلة الأجل للحكومة المحلية والحكومة المركزية الخاصة، بإجمالي حوالي 2.68 تريليون يوان (376 مليار دولار) لا تزال قادمة.

قال أحد الأشخاص المقربين من البنك المركزي: "عندما تنفجر إصدارات السندات الحكومية والمحلية، مدفوعة بالمتطلبات الميزانية، في نهاية العام، فإنها تبلغ تريليونات الدولارات.. إن احتمال حدوث انعكاس كبير في العائدات مرتفع للغاية".

لقد أدى تباطؤ الاقتصاد الصيني إلى زيادة إصدار السندات في السنوات القليلة الماضية، ومن بين هذه السندات سندات حكومية محلية خاصة، تستخدم عائداتها من قبل السلطات الأدنى للمشاريع والاستثمارات، وسندات الخزانة الخاصة طويلة الأجل المستخدمة للمساعدة في تحفيز الاقتصاد.

وعلى الرغم من زيادة الإصدار المخطط له، فإن التوقعات الاقتصادية الضعيفة وسوق الأسهم الضعيفة دفعت المستثمرين، بما في ذلك البنوك الصينية، إلى التكدس في السندات الحكومية، مما أدى إلى مخاوف بين الجهات التنظيمية من أن السوق في منطقة الفقاعة.

ووصل العائد على 10 سنوات إلى أدنى مستوى إغلاق على الإطلاق عند 2.12% هذا الشهر.

وقال بنك الشعب الصيني إنه يشعر بالقلق إزاء قيام صناديق الاستثمار بالاستدانة بتحميل السندات وخطر الفشل على غرار بنك وادي السليكون في الولايات المتحدة، إذا اشترت البنوك سندات الخزانة ذات آجال استحقاق طويلة ثم انعكست أسعار الفائدة.

وقال نائب الأمين العام للرابطة الوطنية للمستثمرين المؤسسين في الأسواق المالية، شو تشونج، وهي منظمة تابعة لبنك الشعب الصيني، هذا الشهر في صحيفة البنك المركزي، فاينانشال نيوز: "انحرفت عائدات السندات الحكومية طويلة الأجل عن نطاق معقول وأظهرت ميلاً نحو درجة ما من الفقاعة".

وتظهر بيانات وزارة المالية أنه حتى يوليو، لم تصدر الحكومة بعد حوالي 2.1 تريليون يوان من حصتها السنوية البالغة 3.9 تريليون يوان من سندات الحكومة المحلية الخاصة، في حين ذكرت وسائل الإعلام الحكومية أنها لم تصدر بعد 582 مليار يوان من إصدار بقيمة تريليون يوان من سندات الخزانة المركزية طويلة الأجل للغاية، أدى هذا إلى خلق فائض من الإصدارات الجديدة المحتملة في سوق السندات الحكومية، كما حذر المقربون من البنك المركزي.

وقال الشخص المقرب من البنك المركزي: "عندما تنفجر هذه [الإصدارات الجديدة للسندات] وتأتي وزارة المالية، مع [إعادة التوازن] بين العرض والطلب، وعندما يأتي البيع على المكشوف الكبير، ألن ينعكس السوق؟..هل يمكنك أن تفهم لماذا يحتاج البنك المركزي إلى التحدث باستمرار لتذكير الناس وتوجيههم لمواجهة مثل هذه المخاطر الكبيرة بعقلانية؟".

ويقول المحللون إن هناك أيضًا خطرًا أعمق على الاستقرار المالي إذا تسطح منحنى العائد كثيرًا لأن ذلك من شأنه أن يفرض ضغوطًا على قدرة البنوك الحكومية الصينية على تحقيق الأرباح.

ويعمل بنك الشعب الصيني على إصلاح صندوق أدواته النقدية هذا العام، بما في ذلك تحديد سعر فائدة مرجعي جديد وضبط آلية نقل الأسعار من خلال ممارسة المزيد من النفوذ في سوق السندات المتنامية، وتأتي هذه الخطوة في أعقاب تحول في السيولة المصرفية من القروض إلى أصول أخرى، مثل السندات.

لكن يانج يوي، محلل الدخل الثابت في جوسن للأوراق المالية، قال إن بنك الشعب الصيني قد يواجه تحديات إذا تبنى التحكم في منحنى العائد على نحو مماثل لما استخدمه بنك اليابان وبنك الاحتياطي الأسترالي في العقد الماضي.

وقال "يانج"، إن الهيئات التنظيمية الأجنبية تستخدم عادة التحكم في منحنى العائد للحد من العائدات بينما كان بنك الشعب الصيني يحاول تحديد حد أدنى، مضيفا: "لا توجد سابقة لذلك".

وافتقر سوق السندات في الصين إلى العمق اللازم لدعم مثل هذا النهج في التعامل مع السياسة النقدية، حيث أظهرت البيانات الرسمية أن هذا السوق يعادل 65% فقط من الناتج المحلي الإجمالي الوطني مقارنة بمستويات أعلى كثيراً في الخارج.

وقال كبير خبراء الاقتصاد الصيني لدى جي بي مورجان، هايبين تشو، إن بنك الشعب الصيني يحاول تحديث السياسة النقدية باستخدام أسعار الفائدة للسيطرة على خلق الائتمان بدلاً من السيطرة المباشرة على كمية الائتمان، موضحا: "عاجلاً أم آجلاً سوف يأتي [التحول في السياسة النقدية]"، لكنه أضاف أن التحول لا يزال في مرحلة تجريبية وسوف يكون عملية طويلة.