"فايننشيال تايمز": الشركات الصغيرة بأمريكا تواجه أسوأ موجة هروب ضد الأسهم

تعاني الأسهم الأمريكية الصغيرة من أسوأ أداء لها مقارنة بالشركات الكبيرة منذ أكثر من 20 عاما، ما يسلط الضوء على المدى الذي وصل إليه ملاحقة المستثمرين لأسهم التكنولوجيا العملاقة في حين أن المجموعات الأصغر مثقلة بأسعار الفائدة المرتفعة.

ووفقا لمجلة "فايننشيال تايمز"، ارتفع مؤشر راسل 2000 بنسبة 24% منذ بداية عام 2020، متخلفا عن مكاسب مؤشر ستاندرد آند بورز 500 التي تجاوزت 60% خلال الفترة نفسها، وفق وكالة فرانس برس.

وتهز الفجوة في الأداء قاعدة تاريخية طويلة الأجل حيث كانت الشركات الصغيرة سريعة النمو تميل إلى تحقيق عوائد أكبر للمستثمرين الذين يمكنهم تحمل التقلبات العالية.

وانفتح الفارق الواسع بشكل غير عادي بين المؤشرين اللذين تتم مراقبتهما عن كثب في السنوات الأخيرة، حيث تضررت بشكل خاص الأسهم الصغيرة ذات الميزانيات العمومية الضعيفة نسبيًا وقوة التسعير المتواضعة بسبب ارتفاع التضخم والارتفاع الحاد في تكاليف الاقتراض، وفقًا للمحللين.

قال مدير محفظة الشركات الصغيرة في جولدمان ساكس لإدارة الأصول، جريج تورتو: "لقد استثمرت في الشركات الصغيرة منذ ما يقرب من 30 عامًا ولم أشهد أموالًا كبيرة تتحرك في هذا المجال منذ عام 2016 أو 2017".

وأضاف: "أنت بحاجة إلى القليل من الجشع، تحتاج إلى بعض تلك الغرائز الحيوانية، ربما انتعاش في عمليات الاندماج والاستحواذ (عمليات الدمج والاستحواذ) أو سوق الاكتتابات الأولية المزدهرة، حتى تنطلق الشركات الصغيرة حقا".

وارتفع مؤشر "ستاندرد آند بورز" بشكل مطرد منذ أوائل نوفمبر، مع أرباح قوية وإثارة المستثمرين بشأن طفرة الذكاء الاصطناعي ما أدى إلى تحقيق مكاسب ضخمة لأمثال نفيديا وميتا.

وفي المقابل، فإن ارتفاع الشركات الصغيرة الذي تسارع في الأشهر الأخيرة من عام 2023 قد تلاشى هذا العام، ما أدى إلى توسيع فجوة الأداء الواسعة بالفعل، وكانت شركات المرافق والاتصالات مثل شركة النطاق العريض “جوجو”، "فيرتكس إنرجي" و"ميدلسكس ووتر"، من بين الأسهم التي تضررت.

وبصرف النظر عن فترة وجيزة من الأداء المتفوق في عام 2020 خلال المراحل الأولى من جائحة فيروس كورونا، تخلفت الأسهم الصغيرة عن نظيراتها الأكبر منذ عام 2016.

وفي العقد الأول من القرن الحادي والعشرين، قبل أن تنخفض أسعار الفائدة العالمية إلى ما يقرب من الصفر في أعقاب الأزمة المالية، تفوقت الأسهم المتداولة والتي لم يتم تحليلها بشكل كاف في المتوسط على أداء أكبر الشركات، ويعزو المحللون هذا النمط إلى مزيج من عدم كفاءة السوق وإمكانات النمو الهائلة لقادة السوق في المستقبل.

وقال "تورتو": "عندما تفهم الشركات الصغيرة بشكل صحيح، فأنت لست على حق بنسبة 20% أكثر من الشارع، وقد تتضاعف تقديرات أرباحك وإيراداتك حيثما يكون الإجماع، الذي تهيمن عليه الأسهم بما في ذلك شيك شاك ووينغستوب، فضلا عن تجار التجزئة.. إن ذلك يؤدي إلى مكاسب أكثر أهمية في الأسعار".

وعلى الرغم من وجود دلائل على أن ارتفاع سوق الأسهم بدأ في التوسع إلى ما هو أبعد من أسهم شركات التكنولوجيا الكبرى، فإن التضخم العنيد وسوق الوظائف المرن ساهما مؤخرًا في قبول المتداولين بأن أسعار الفائدة قد تظل أعلى لفترة أطول مما توقعوه قبل قليل، منذ أشهر.

وفي أسوأ السيناريوهات، حيث يضطر الاحتياطي الفيدرالي إلى إبقاء أسعار الفائدة دون تغيير لأشهر قادمة أو حتى رفعها، فمن المرجح أن تكون الشركات الصغيرة هي الأكثر تضررا، وما يقرب من 40% من الديون في الميزانيات العمومية لشركة راسل 2000 هي قصيرة الأجل أو بأسعار فائدة متغيرة، مقارنة بنحو 9% لشركات ستاندرد آند بورز.

ويذكر أن أرباح الربع الرابع لشركات راسل 2000 -(حوالي 30% منها غير مربحة)- انخفضت بنسبة 17.6% على أساس سنوي، وفقا لبيانات LSEG، في المقابل، ارتفعت أرباح شركات "ستاندرد آند بورز" بنحو 4%، على الرغم من أن جزءا كبيرا من المكاسب كان مدفوعا بما يسمى أسهم شركات التكنولوجيا "السبعة الرائعة".

ومع ذلك، باستثناء الركود، من المتوقع أن تتحسن أرباح الشركات الصغيرة مع بدء انخفاض أسعار الفائدة، إذ ترك رئيس بنك الاحتياطي الفيدرالي، جاي باول، الأسبوع الماضي أسعار الفائدة دون تغيير وأشار إلى تفضيل التخفيض بمقدار ثلاثة أرباع نقطة مئوية هذا العام، ما دفع مؤشر راسل 2000 للارتفاع بمقدار نقطة مئوية أكثر من مؤشر ستاندرد آند بورز في ذلك اليوم.

وقال رئيس الأسهم الأمريكية في مكتب الاستثمار الرئيسي في بنك يو بي إس، ديفيد ليفكويتز: "إذا ارتفعت أرباح الشركات الصغيرة، فسيشتري الناس الأسهم.. ويجب أن ترتفع الأرباح".

ويتوقع المحللون في المتوسط نمواً في أرباح شركات راسل 2000 بنسبة 14% هذا العام.

وقال ليفكويتز: "إن الوصول إلى رأس المال آخذ في التحسن، والأوضاع المالية قد خففت، والأسواق ذات العائد المرتفع مفتوحة على نطاق واسع، وإصدار الأسهم آخذ في الارتفاع بالفعل".

وبالنسبة لجيل كاري هول، وهو رئيس استراتيجية الشركات الصغيرة والمتوسطة في الولايات المتحدة في بنك أوف أمريكا، فإن التقييمات المنخفضة للشركات الصغيرة تبشر بالخير بالنسبة للعائدات.

تاريخياً، تم تداول القطاع بمضاعفات مماثلة لمؤشر S&P 500، ولكن بفضل الارتفاع الكبير في الأسهم الكبيرة في الأشهر الأخيرة يتم تداوله الآن بخصم شبه قياسي.

قالت: "المرة الوحيدة الأخرى التي رأيت فيها مضاعفات نسبية بهذا السعر الرخيص كانت خلال عامي 1999 و2000، وانتهى الأمر بأن يكون عقدًا رائعًا للشركات الصغيرة".